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2024-05-04 13:53:25
宣布★ღ◈，其合营公司AS Holding的非全资附属公司Amer Sports计划在纽交所上市★ღ◈，股号或为“AS”★ღ◈。
2018年时★ღ◈，安踏轰轰烈烈地宣布★ღ◈，与方源资本（FountainVest）★ღ◈、Lululemon（创始人Dennis J Wilson旗下基金Anamered Investments以及腾讯（00700.HK）组成的国际投资财团★ღ◈，以每股40欧元★ღ◈，或合共46亿欧元★ღ◈，收购Amer Sports★ღ◈，目的是转换后者的业务模式沙巴体育官网入口★ღ◈，投资其品牌★ღ◈，扩张地域市场和开发多渠道营销★ღ◈。
在这个国际投资财团中★ღ◈，安踏占据主导地位★ღ◈，根据安踏2023年上半年业绩★ღ◈，其或占Amer Sports的52.70%权益★ღ◈，而财华社也留意到★ღ◈，安踏的执行董事郑捷为Amer Sports的CEO★ღ◈，而安踏的主席丁世忠则为该集团的董事会成员★ღ◈。
Amer Sports于1950年在芬兰赫尔辛基创立★ღ◈，1977年在纳斯达克赫尔辛基交易所上市★ღ◈。2019年★ღ◈，被安踏领导的国际财团收购并退市★ღ◈，收购价或为46亿欧元★ღ◈。
到现在★ღ◈，Amer Sports包括始祖鸟★ღ◈、法国户外品牌萨洛蒙（Salomon）龙腾传奇私服★ღ◈、网球等运动装备品牌威尔胜（Wilson）★ღ◈、北欧徒步品牌壁克峰（Peak Performance）★ღ◈、滑雪品牌阿托米克（Atomic）和Armada龙腾传奇私服★ღ◈、垒球品牌Atec等众多高端品牌★ღ◈。
始祖鸟★ღ◈：登山服品牌★ღ◈，以昂贵闻名★ღ◈。财华社留意到★ღ◈，目前大中华区占了始祖鸟大部分收入★ღ◈，2023年前九个月★ღ◈，始祖鸟来自大中华区市场的收入达到4.526亿美元★ღ◈，同比增长61.76%★ღ◈，占始祖鸟总收入的48.09%★ღ◈，收入规模是欧洲★ღ◈、中东和非洲（EMEA）的四倍以上★ღ◈，是美洲区的1.5倍★ღ◈，是大中华区以外亚太区的5.4倍★ღ◈。
萨洛蒙（Salomon）★ღ◈：于1947年在法国阿尔卑斯创建★ღ◈，主要提供高端创新鞋类★ღ◈、服装★ღ◈、冬季运动装备和配饰★ღ◈。萨洛蒙以滑雪起家龙腾传奇私服★ღ◈，但到现在★ღ◈，萨洛蒙是全球越野跑鞋和高端登山鞋履领先品牌★ღ◈，2022年有超过六成的收入来自鞋履★ღ◈，在冬季运动装备（滑雪★ღ◈、滑雪板★ღ◈、雪靴★ღ◈、单板穿戴固定器★ღ◈、滑雪镜★ღ◈、头盔等）方面拥有领先的市场地位★ღ◈。
威尔胜（Wilson）★ღ◈：于1914年在芝加哥创立★ღ◈，是高性能运动装备★ღ◈、服饰★ღ◈、鞋履和配饰的制造商★ღ◈，其品牌组合有威尔胜★ღ◈，以及棒球和垒球品牌Louisville Slugger（LS）★ღ◈、DeMarini★ღ◈、EvoShield和ATEC★ღ◈。
2019年★ღ◈，重组和简化企业结构后★ღ◈，其三个核心分部建立起品牌导向业务模式★ღ◈，即各个品牌负责好自己品牌的业务★ღ◈，贯穿整条价值链★ღ◈。每个业务分部——科技服饰（始祖鸟和壁克峰（Peak Performance）★ღ◈、户外表现（萨洛蒙★ღ◈、阿托米克★ღ◈、Armada等）★ღ◈，球类和球拍（威尔胜家用跑步机★ღ◈，★ღ◈、Atec等）★ღ◈，都专注于特定的领域★ღ◈，并分别由三大核心品牌始祖鸟★ღ◈、萨洛蒙和威尔胜领军★ღ◈。各个品牌在产品创新沙巴体育官网入口★ღ◈、设计和开发★ღ◈、营销和采购以及渠道与地区市场战略方面都有独立自主性★ღ◈。
财华社留意到★ღ◈，在2018年安踏收购前★ღ◈，Amer Sports的销售网络仅覆盖34个国家★ღ◈，其销售及营销开支占总收入的比重为27.09%★ღ◈；而到2023年9月★ღ◈，Amer Sports的销售网络已覆盖全球100多个国家★ღ◈，截至2023年9月末止的12个月★ღ◈，销售及营销开支占其总收入的比重扩大到30.81%龙腾传奇私服★ღ◈。
2）面向市场的战略转型★ღ◈：2019年后★ღ◈，Amer Sports增加了三大核心品牌直面消费者的业务比重（即直营零售）★ღ◈，到2023年9月30日★ღ◈，始祖鸟有138家零售店★ღ◈、萨洛蒙有114家零售店★ღ◈，威尔胜有9家零售店★ღ◈。直接面向消费者的收入比重由2020年的21.7%提高至2022年的29.5%★ღ◈，到2023年前三季则增至32.8%★ღ◈。
2023年9月30日★ღ◈，始祖鸟在大中华区有63家零售店★ღ◈，萨洛蒙有30个零售店★ღ◈，合共有67个分销店（包括自营零售店和合伙店）★ღ◈，远高于2019年时的13家★ღ◈。威尔胜方面★ღ◈，最近该集团成为NBA独家供应商及篮球特许供应商★ღ◈。此外大中华区推行冬季运动沙巴体育官网入口★ღ◈，也推动了萨洛蒙和Atomic等冬季装备的销售★ღ◈。
该集团在大中华区的收入比重由2020年的8.3%★ღ◈，提高至2022年的14.8%★ღ◈，或5.238亿美元★ღ◈，到2023年前三季则达到19.4%★ღ◈。而财华社留意到★ღ◈，安踏收购之前的2018年★ღ◈，包括大中华区在内的整个亚太区为Amer Sports贡献的收入仅3.918亿欧元龙腾传奇私服★ღ◈，相当于其总收入26.782亿欧元的14.63%★ღ◈。
4）重新定位品牌组合★ღ◈，在安踏等入主后★ღ◈，Amer Sports分别于2019年出售法国百年自行车品牌Mavic★ღ◈，2021年出售美国健身器械品牌必确（Precor）以及于2022年出售运动腕表品牌颂拓（Suunto）★ღ◈，而将资源聚焦暂其当前的核心品牌★ღ◈。
从收入来看★ღ◈，萨洛蒙为首的户外业务分部贡献的收入最高★ღ◈，但是利润率或不及定价较高的功能性服饰分部★ღ◈。
而从盈利能力来看★ღ◈，以始祖鸟为首的功能服饰分部★ღ◈，经调整经营利润率更佳★ღ◈。财华社估算★ღ◈，于截至2023年9月末止的12个月★ღ◈，科技服饰沙巴体育官网入口★ღ◈、户外表现以及球类和球拍分部的经调整经营利润率或分别为19.34%★ღ◈、10.49%和4.69%★ღ◈，也因此★ღ◈，这三个业务分部中沙巴SB★ღ◈，★ღ◈，科技服饰贡献的经营利润最高沙巴SB★ღ◈！★ღ◈，其中大中华区消费者的贡献功不可没★ღ◈，以2023年前三季业绩为例★ღ◈，科技服饰分部的10.43亿美元收入贡献中★ღ◈，始祖鸟的收入达到9.41亿美元★ღ◈，其中大中华区占了48.09%★ღ◈，是最大的市场★ღ◈。
在安踏率领财团入主后★ღ◈，Amer Sports这家老牌运动贵族品牌运营商的营销实力得到了加强★ღ◈，尤其在中产消费力强劲的大中华区市场★ღ◈，单从以上提到的变化已经可以看出Amer Sports离不开安踏★ღ◈。
此外★ღ◈，Amer Sports的高负债状况在被安踏等收购后依然没变★ღ◈，所不同的是多了四十多亿的关联方贷款★ღ◈，而这次Amer Sports公开上市沙巴体育官网入口★ღ◈，就是计划将筹得的资金用于还债★ღ◈。
在安踏财团收购之前的2018年末★ღ◈，Amer Sports的总资产为29.03亿欧元★ღ◈，总负债高达19.83亿欧元★ღ◈，其中附息债务达到10.06亿欧元★ღ◈，资产净值为9.20亿欧元★ღ◈，杠杆率或为3.16倍★ღ◈。
而在2023年9月30日龙腾传奇私服★ღ◈，Amer Sports的总资产为81.47亿美元★ღ◈，总负债达到81.38亿美元★ღ◈，资产净值仅为8.8百万美元★ღ◈，其中持有现金及现金等价物2.84亿美元★ღ◈，短期贷款合计3.82亿美元★ღ◈，长期贷款合计57.98亿美元龙腾传奇私服★ღ◈，其中关联方贷款高达40.13亿美元★ღ◈。Amer Sports表示★ღ◈，计划将上市筹得的资金用于偿还现有股东贷款——即上述的关联方贷款★ღ◈。
相对而言★ღ◈，Amer Sports占安踏的投资比重不算高★ღ◈。2023年上半年★ღ◈，安踏于Amer Sports投资的账面值约为92.1亿元人民币★ღ◈，占安踏集团资产总值的11.0%★ღ◈。更为重要的是★ღ◈，Amer Sports在安踏收购之后持续亏损★ღ◈，一直未实现扭亏为盈★ღ◈，财华社发现★ღ◈，最主要的原因是高负债令其财务支出持续高企★ღ◈。
在安踏收购后★ღ◈，Amer Sports的毛利率虽见改善——由2018年的45.59%提高至2022年的49.70%★ღ◈，以及2023年前三季的52.17%★ღ◈，但是销售及营销开支占比也在持续攀升★ღ◈，由2018年的27.09%扩大至2022年的31.21%★ღ◈，再到2023年前三季的31.34%★ღ◈。与此同时★ღ◈，财务成本持续高企★ღ◈，2023年前三季占总收入的比重高达9.71%★ღ◈，这拖累了Amer Sports的盈利表现★ღ◈。
另外沙巴体育官网入口★ღ◈，Amer Sports作为一个多品牌运营公司★ღ◈，在安踏收购之前已持续收购品牌★ღ◈，也因此累积了大量的商誉★ღ◈，2018年末★ღ◈，Amer Sports的商誉为4.39亿欧元★ღ◈，占总资产的15.12%★ღ◈，到2023年9月末★ღ◈，Amer Sports的商誉为22.38亿美元★ღ◈，占总资产的27.46%★ღ◈。这些品牌运营不佳会招致商誉减值★ღ◈，而正如前文所述★ღ◈，Amer Sports需要依仗安踏在大中华区市场的营销能力★ღ◈。
对比之下★ღ◈，安踏的业绩表现要比Amer Sports好得多★ღ◈。2023年上半年★ღ◈，安踏主品牌“安踏”的毛利率达到55.8%★ღ◈，FILA的毛利率为69.2%★ღ◈，其他品牌的毛利率为73.4%★ღ◈，而Amer Sports同期的毛利率只有53.02%★ღ◈。2023年上半年★ღ◈，安踏不包括分占合营公司（主要为Amer Sports）的股东应占利润率为17.8%★ღ◈，而包括合营公司的股东应占利润率只有16%★ღ◈。可见如果没有Amer Sports的拖累沙巴体育唯一★ღ◈。★ღ◈，安踏的盈利能力或更高★ღ◈。
赶在2021年牛市时上市的瑞士高端跑鞋昂跑（★ღ◈，以24.00美元的IPO价起跑★ღ◈，上市后不久飙涨至44美元高位★ღ◈，现在已回落至27.53美元★ღ◈，市值87.58亿美元★ღ◈，市销率约为4.36倍（按截至2023年9月末止12个月收入17.118亿瑞士法郎计算）★ღ◈。
聚焦于中产的功能性服饰品牌Lululemon★ღ◈，当前的市值为612.92亿美元★ღ◈，市销率或为6.67倍（按截至2023年10月末止12个月收入91.86亿美元计算）★ღ◈。
Amer Sports截至2023年9月末止12个月的收入为42.52亿美元★ღ◈，其市值能不能达到昂跑甚至Lululemon的市销率水平呢？值得留意的是★ღ◈，Amer Sports尚处于亏损沙巴体育官网入口★ღ◈，而昂跑和Lululemon均实现盈利★ღ◈，两家公司的毛利率均达到58%-59%水平★ღ◈，而Amer Sports大约50%的毛利率与这些上市公司尚有较大差距★ღ◈，前景或不太乐观★ღ◈。
总括而言★ღ◈，Amer Sports这次上市★ღ◈，主要目的或是为大股东偿还债务★ღ◈，更何况Amer Sports在经过业务重组后★ღ◈，收入规模虽有改善★ღ◈，但盈利能力并未见好转★ღ◈，这在资本市场或难以获得好感★ღ◈。